如何運用市賬率(P/B)去分析1隻股票是否抵買?

如何運用市賬率(P/B)去分析1隻股票是否抵買?

我們可以透過市賬率(Price to Book Ratio:P/B)去分析一隻股票是否抵買,當然當中有很多不同的考慮因素,本文嘗試由不同的角度去探討一下市賬率。市賬率是財務比率的其中一個,若大家想了解更多財務比率,可以參考:美股投資【基本分析】:14個你不可不知的的財務比率

市賬率(P/B)的定義

計算方法 = 股價 / 每股資產淨值

計算方法 =股票的最新股價 / 最新一季度的每股賬面價值(Book Value Per Share) 

一種量度股票估值的工具,將股票的帳面價值與其市場價值進行比較。

賬面價值(Book Value)是公司的淨資產價值(Net Asset Value:NAV)。

每股資產淨值(NAV)

計算方法: 每股資產淨值(NAV)=(總資產- 總負債 – 累計折舊)/ 總股數

每股賬面價值是通過將賬面價值除以流通股數得出的。理論上來說,如果公司經營不善,最後倒閉,公司變賣其資產後也會有一筆收入,所以了解公司的帳面值是很重要的。

例如,一家公司的股價為60美元,賬面價值為每股65美元,其市淨率將為0.9。

  • 若數值大於1:股價比公司帳面值高,通常表示市場願意支付更多的金額去買此股票
  • 若數值小於1:股價低於公司帳面值,股價相對便宜。意味著市場只願意付出少於賬面價值的金額去購買該股票。

市帳率越低,就代表股票估值越低,越抵買?

如果這麽簡單的話,只要用股票篩選器,找一些市賬率少於1的股票便可。基本理論是:以低於1美元的價格購買超過價值1美元資產的股票。

但價值投資者會問自己兩個問題:

  • 賬面價值眞的等於公司的眞實價值嗎?
  • 市場對該公司的資產有多重視?

舉例來說,如果一家公司擁有1億美元的淨資產和1000萬股流通股,那麼該公司的每股資產淨值就是10美元(資產1億美元 / 1000萬股),即每股擁有10美元的淨資產。正常而言,排除其他因素,合理股價將會是10美元,不過,實際上公司的股價是由市場決定,每股資產淨值不一定等同於公司股價才是合理。

如果股票價格為每股20美元,則市淨率是2(20美元的價格除以10美元的市值)。如果股票價格隨後升至每股30美元,則市淨率將為3。

不同行業的市帳率會有所不同,所以市帳率多用作比較相同行業的股票。

每間公司或多或少都會持有一定的資產。例如物業(地產商),廠房(製造業),客戶存款(銀行),產品或設備(其它行業)…… 

一些股票傾向於以較低的市淨率交易,例如銀行業和製造業,由於銀行通常擁有大量的客戶存款,然後透過貸款給其他人以賺錢;而製造業擁有大量的有形資產,例如產品,設備和物業,所以它們的賬面值通常較大。

可是值得注意的是,設備和機械的價值通常不會隨時間而增長,反而可能貶值。而建築物的價值可能會增長,但增長通常較緩慢。所以,賬面價值可能少於其眞實價值。

另外一些股票則以較高的市淨率交易,例如科技股。因為它們未必持有很多有形資產,反而將大量的資金投放在研發(R&D),而且投資者通常認為其突破性的技術和專利,將會為科技公司帶來很大的潛在收益,可是這些價值很難在帳面上完全反映。所以,其市帳率通常較低。

以 Google 為例,每股資產淨值只有USD 329.59,而股價卻遠高於USD 2,058.99(截至2021年2月23日),造成這個差距的主要原因正正是因為市場預期一些未完全發揮賺錢能力的研發,甚至是剛起步的產品,在將來可以為公司帶來巨大的盈利增長。因此,投資者千萬不要單靠每股資產淨值去衡量股票的價值是否過高,要收集更多資訊,才能作出適當的投資選擇。

所以,我們不能單憑公司當前市賬率(P / B)的「高」或「低」,便貿然作出一個投資決定,我們要一並考慮其行業本身的特性。兩個完全不同的行業,以其市賬率(P / B)去作比較,是非常危險的。

當中最好的做法是將公司當前的市賬率(P / B)

  • 與其過往的市賬率(P / B)進行比較,如果該股票的市賬率處於歷史的高位或低位,這可能代表該股票被高估或低估。
  • 在同一行業中,與其他競爭對手的市賬率(P / B)進行比較。

注意:低市帳率(P / B)的陷阱

有時公司的市帳率突然變得很低,股票顯得非常便宜。此時,比較其歷史的市賬率非常重要,它的市賬率是長期都處於低位,還是近年才降低。若果是突然降低,我們不要急著買,先要找出當中的原因。例如:

  • 公司近年是否遭受嚴重的虧損?
  • 公司的營運模式是否發生了重大的變化?
  • 銷售的產品是否已過時?
  • 收購了一間負債累累的公司?
  • 競爭對手推出了新產品,佔據其大部分的市場份額?

以上的情況通常稱為“價值陷阱”,公司似乎被低估了,但投資者可能還沒意識到公司的基本面已改變了。這些都可能迅速地催毀一個公司的業務,所以我們要小心「突然變低」的市帳率。

注意:高市帳率(P / B)的警號

當股票的市淨率比其過去的水平高出很多時,則可能表明市場過度活躍,這通常作為「股票被高估」的警告號,但這就暗示了:股價隨後會急劇下跌嗎?

答案顯然是:不會。

高市賬率的股票可能會進一步上升?

主要原因有二:

  • 市場氣氛非常熱烈,很多人被市場主導了自己的情緒,幻想股價只會越升越高
  • 投資者預期該公司與同一行業的其他競爭對手相比,擁有更強勁的收益增長(通常發生在科技股上)。

所以我們要分辨清楚,究竟高市帳率是因為有實質業務的支持,還是純粹被市場氣氛主導。

衡量股價價值有很多不同的方法,市帳率只是其中一種量度股票價值的指標。如果投資者要評估某公司的股票是否「抵買」,他們應要留意市況以及股票的行業,而去選擇適合的量度指標。

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