美股Disney是很多香港價值投資者的愛股，可是在2021年，新冠肺炎後，主題公園重新開放，Disney+ 越來越多訂戶數量時，投資者不期然問一個問題：“我現在應該購買美股迪士尼嗎？” 我們在做出決定之前，先要認真了解
分析公司的基本面
新冠肺炎對美股迪士尼的影響
2020年迪士尼的業績：
對於迪士尼來說，2020年是充滿挑戰的一年，新冠肺炎嚴重打擊了迪士尼的2大業務：主題公園和影業集團，這兩個領域的收入分別比一年前下降了61％和52％。 由迪士尼的收益可見，由於新冠肺炎的影響，迪士尼虧損超過28億美元。
迪士尼的娛樂產品和廣告銷售也受到不利的影響，該公司不得不推遲，縮短或取消電影發行和舞台的表演。迪士尼計劃在2021年上半年解僱約32,000名員工。
Table of Contents
美股迪士尼（DIS）：Netflix最大的競爭對手
美股Netflix的業務非常單一
集中在一個範疇 – 串流媒體服務。
美股迪士尼（DIS）的業務非常廣泛
迪士尼是一家近100年的多元化全球娛樂公司，經營的業務非常廣泛，主題公園，度假村，遊輪，廣播電視網絡，電視節目和電影…… 而且它擁有其他公司無法比擬的媒體內容庫。
迪士尼的主題公園和度假村幾乎是不可能複制的，尤其是考慮到與其特許經營權和其他業務部門的緊密結合。
迪士尼擁有大量高質素的媒體庫，為客戶持續創造價值。
在過去10年中，迪士尼媒體網絡和品牌業務的結合，為迪士尼帶來強大的定價能力。
迪士尼的媒體庫中，不少是它的原創內容，這大大增加其訂戶的忠誠度，因為高質量的內容有持續的需求。
迪士尼旗下多個平台在這些年都獲得成功，令它的收入持續增長，例如電影，家庭錄像，商品，主題公園甚至音樂劇。
P.S.
Netflix和Amazon Prime正在不斷創建自己的內容以吸引其訂戶，當然也不斷尋找第三方內容來補充自己的原始內容。
迪士尼近年的收購，構建了一個更強大的媒體庫
迪士尼在過去3年，是美國票房最高的製片廠，票房超過30億美元。迪斯尼現在有六個製片廠（漫威，皮克斯，盧卡斯影業，迪斯尼動畫，迪斯尼真人秀和20世紀福克斯），每個製片廠每年都有大製作。隨著福克斯的加入，迪斯尼現在擁有全球票房前20名電影中的12部。
迪士尼收購了21世紀福克斯公司（Fox）：大大增加其娛樂業務的資產
迪士尼在2019年，收購了21世紀福克斯公司（Twenty-First Century Fox），這次收購加強了迪士尼的製片廠，特別是在電視製作方面，進一步增加其娛樂業務的資產。
福克斯公司（Fox）已經將他們許多的節目都放在廣播和有線電視上，包括ABC上的《摩登家庭》（Modern Family）和Showtime上的《國土安全》（Homeland）。Fox這個新頻道非常受成年人歡迎，大大增強了迪士尼付費電視網絡的陣容。
- 福克斯公司（Fox）工作室製作內容大獲好評，而且工作室願意將節目出售給合適的發行商，這創造了一個良性循環。這令到熱門節目的創作者，有動力與工作室合作推出更多新節目，強大的收視率吸引了其他創作者加入其平台。
與此同時，這些內容更透過迪士尼內部更多平台播放（包括Hulu和Disney +），這進一步鞏固了迪士尼這個媒體王國。
迪士尼2012年收購了魯卡斯影業有限公司（Lucasfilm）
- 迪士尼2012年對魯卡斯影業有限公司（Lucasfilm）的收購，也為迪士尼確定了《星球大戰》的特許經營權。
迪士尼2009年收購了漫威電影宇宙（Marvel ）
- 迪士尼透過漫威電影宇宙（Marvel Cinematic Universe）創建一系列的電影和產品也是為人熟悉的，例如《鐵甲奇俠》，《復仇者聯盟》，《變種特攻》…… 這些都令迪士尼的收入持續增長。
迪士尼2006年收購了皮克斯動畫工作室（Pixar）
- 迪士尼在2006年收購了皮克斯動畫工作室（Pixar Animation Studios），其後發行了很多受歡迎的動畫電影，《海底總動員》、《超人特攻隊》、《玩具總動員3》等等，這些電影獲獎無數，例如奧斯卡獎、金球獎、格林美獎…等等，而這些動畫特許的經營權，為迪士尼提供穩定的收入。
- 皮克斯（Pixar）和漫威（Marvel）專營權也取得了成功，為成年人的觀眾創造了新的吸引力。
每個新的特許經營權都加深了迪斯尼媒體庫的擴展，這些媒體庫在未來幾年將繼續為迪士尼創造價值。
美股迪士尼其中一個最關鍵和賺錢的業務：ESPN
ESPN頻道（Entertainment and Sports Programming Network）是迪士尼媒體網絡（Media Networks）其中一個最關鍵和賺錢的業務，最近還收購了的電視頻道FX和Fox娛樂頻道。
ESPN在美國體育娛樂領域，占主導地位，它擁有國家美式足球聯盟（NFL），NBA，大學橄欖球和籃球的長期體育節目經營權。它的品牌和實力使其可以收取非常高的訂戶費用，從而為迪士尼產生持續的利潤。
ESPN主要客戶群是18-49歲的成年男性，其收入來源主要是收取會員費和從廣告商那兒獲得。ESPN的廣告收入在2020年第3季度增長了26％，這是由於非常多的體育比賽直播。廣播收入增長了10％，這主要歸功於會員收入的增長。
迪士尼娛樂王國主要由4個業務組成：
- 迪士尼媒體網絡（Media Networks）：約佔總收入的40％
- 迪士尼除了其現有業務，同時配合媒體行業不斷高速發展。2020年，迪士尼媒體網絡（Media Networks）在所有業務中，產生的收入和利潤最多。
- 迪士尼有線網絡包括非常多的業務
- Disney
- ESPN
- Freeform
- FX
- 國家地理（National Geographic）
- ABC 廣播電視
- 它是美國4個主要的國家廣播網絡之一。廣播網絡几乎是覆蓋美國1.2億家庭的唯一渠道
- A+E Television Networks（50% 股權）
- 8個美國國內的電視台
- 收入主要來自會員收費，廣告以及電視節目的銷售和發行
- 媒體網絡部門在2020年的收入為284億美元，較2019財年增長14.4％。營業收入增長20.6％，至90億美元。該部門約佔總收入的40％和總營業收入的78％。
- 迪士尼樂園、體驗與產品（Parks, Experiences and Products）：佔總收入的23％
- 迪士尼公園是全世界接待遊客數最多的主題樂園公司，包括以下地點：
- 佛羅里達
- 加利福尼亞
- 夏威夷
- 巴黎
- 香港
- 上海
- 一間遊輪公司和度假俱樂部
- 收入主要來自出售主題公園門票，食品，飲料，各種商品，度假勝地和度假住宿，以及許可知識產權的特許權使用費收入
- 公園，體驗與產品在2020年的收入為165億美元，佔總收入的23％。與2019財年相比，收入下降了37.1％，主要是因爲新冠肺炎的緣故。該部門的營業虧損為8100萬美元，與2019財年報告的68億美元的營業收入相比有顯著變化。
- 迪士尼公園是全世界接待遊客數最多的主題樂園公司，包括以下地點：
- 迪士尼影視娛樂（Studio Entertainment）：佔總收入的13％
- 從事電影，現場娛樂節目，音樂劇和舞台劇等等的製作和發行，其中包括：
- Walt Disney Pictures
- Walt Disney Animation Studios
- Pixar
- Marvel Studios
- Lucasfilm
- 20th Century Studios
- Searchlight Pictures
- Disneynature
- Blue Sky Studios
- 迪士尼影視娛樂Studio Entertainment 2020年公佈的收入為10億美元，比2019財年下降13.4％。營業收入下降6.9％至25億美元。該業務約佔迪士尼總收入的13％和其總營業收入的22％。
- 從事電影，現場娛樂節目，音樂劇和舞台劇等等的製作和發行，其中包括：
- 迪士尼消費產品與互動媒體（DTCI：Direct-to-Consumer & International）：佔總收入的24％
- Disney+是消費產品與互動媒體（DTCI）部門的一部分，DTCI在2019年第二季度的收入不到迪士尼總收入的20％。在最近一個季度，DTCI佔總收入的比例上升到三分之一以上。
- 包括國際電視網絡和頻道，例如
- Disney +
- Hotstar
- ESPN +
- Hulu
- 收入包括廣告，會員費和訂閱費。2020年的該部分的收入為170億美元，約佔總數的24％。與2019財年相比，收入增長了80.8％。
美股迪士尼最大的優勢是甚麼？
不斷增長的串流媒體服務
迪士尼消費產品與互動媒體的業務在2020年，對其整體業務起了重要作用。
- Disney +（迪士尼的串流媒體服務）於2019年11月首次推出以來，已達到7,370萬付費用戶。
- Disney + 串流媒體服務屬於「迪士尼消費產品與互動媒體」的業務（Direct-to-Consumer & International），所以在2020年，此業務獲得了強勁的增長。
- 迪士尼利用其電影娛樂的成功，推動了Disney+的訂閱，而且還在其主題公園和度假村，商品銷售，電視節目甚至百老匯的節目中，為客戶創造了新的體驗。
與Netflix*（NFLX）相比，Disney+，ESPN +和Hulu的付費訂閱在1年內已超過1億，Netflix的全球訂戶數量接近2億。雖然但 迪士尼的訂戶數量現在只有Netflix的一半，但相信在不久的將來，迪士尼的訂戶數量會持續大幅上升。
- Disney + 的付費用戶超過7300萬
- ESPN + 的付費用戶為1000萬
- Hulu的付費用戶為3600萬
Hulu，ESPN+ 和Disney+ 將受益於迪士尼龐大而有價值的媒體內容庫，因為迪士尼，福斯廣播公司（Fox）和電影製片廠不斷創建大量有價值的內容。
Disney+可以利用這些內容來建立龐大而有價值的訂戶基礎。
迪士尼的成本控制非常好
雖然很多主題公園因疫情的緣故而被關閉，但迪士尼的管理層在成本控制方面，做得非常出色。在佛羅里達州，上海和香港產生的收入，足以彌補部分主題公園關閉的損失。上海迪士尼於2020年5月11日重新開放後，幾分鐘之內門票已銷售一空。
購買美股迪士尼的風險是甚麼？
由迪士尼2020年的收益可知，主題公園的關閉，是最大的財務打擊。
2020年大部分時間，迪士尼的主題公園，度假勝地和遊輪航行都關閉或暫停。
僅在這一部門 – 迪士尼樂園、體驗與產品業務（Parks, Experiences and Products）業務的經營虧損已達11億美元。
雖然佛羅里達州的迪士尼主題公園已開放，但加利福尼亞州的主題公園直至2021年，仍然關閉。
每次疫苗新聞，對迪士尼的股價產生積極的作用；例如輝瑞（PFE）發出冠狀病毒疫苗的消息時，DIS股票在11月9日飆升了8％。可是，如果冠狀病毒進一步爆發，這將會對迪士尼的收益，產生更負面的影響。
現在應該購買美股迪士尼？
現在未必是購買迪士尼股票的時間，原因有二：
- 股價現時的升幅沒有實質基本面的支持，與其現在的業績狀況不相付。
- 短期內仍然存在很多不利因素，也不確定迪士尼樂園能否在2021年第二季度重新營業。
美股迪士尼現在的股價不合理地高
美股迪士尼2020年上漲了17％，跑贏了標準普爾500指數14％。
迪士尼現在的股價明顯是被高估了，以預期收益的54倍出售，由2020年年初的最低位USD79 至現在的 USD193.81（截至2021年2月23日），足足升了145% 。
總結
不過長遠來看，迪士尼是樂觀的，因為很少具規模的公司可以好像迪士尼一樣，能夠在不同的業務都取得巨大的成功，特別是當中同時包括了實體業務，數碼資產，例如龐大的故事片，動畫角色和電影庫。
主題公園的關閉是購買迪士尼股票的主要風險，但不斷增長的串流媒體服務，例如Disney+，使公司獲得了優勢。
迪士尼已超越了其品牌過往的歷史，通過獲得和創造新的特許經營權，和知識產權，現在的迪士尼品牌不單單受到兒童的追捧，和父母的信任，還獲得廣大成年人觀眾的喜愛。
迪士尼已經掌握了如何利用旗下多個平台，將享譽世界的故事人物角色和特許權轉為利潤。
迪斯尼的串流媒體業務（Disney+，ESPN+，Hulu），正在朝著正確的方向發展，而迪士尼樂園最終也會完全重新開放，因此長遠來說，我對於迪斯尼的盈利能力是充滿信心的。
當美股迪士尼的股價回落至$120以下，可以考慮入貨。
利申：本人持有迪士尼股票